粗钢产量峰值已现，铁水仍有下降空间：

　　国家统计局公布了6 月和上半年经济数据，上半年粗钢表观消费量降幅在6.7%左右，而考虑到疫情以来库存的累积，实际需求降幅会明显超过表观消费量，预计在9-10%的水平。6 月终端需求略有边际改善。5 月粗钢产量基本确认为全年峰值水平，基于全年需求下降4.5-5%的预期，下半年产量环比还会有较大下降。同时，上半年减产多由于废钢消耗的下降，铁水产量仍有回落空间。

　　地产前端投资依然疲弱，制造业表现分化：

　　6 月地产销售端有所改善，单月同比降幅收窄到18.28%。但新开工和土地购置的同比降幅仍继续扩大，意味着开发商缺乏意愿和能力提高前端投资。同时，统计局口径的地产销售相较于高频数据变化更为合理。由于青岛等二线城市7 月后的高频成交快速回落，预计7 月地产销售也将有边际下滑。同时，出于产业链的传导，加上断贷风险或将导致期房预售监管趋严，前端投资还难以短期改善。基建投资增速依然维持较高水平，但行业分化现象仍存，交通运输类投资增速仍表现不佳。制造业方面除了乘用车销售有大幅回升外，其他行业多呈非常温和的边际改善。

　　估值下移已较为合理，市场流动性风险仍存：

　　从6 月数据看，终端需求恢复程度整体较为温和，地产端风险仍存。

　　下半年用钢需求难以出现快速的修复，呈“L”底的概率也相对较大。同时，虽然近期建材去库速度好于季节性，但卷板仍有累库，也意味着铁水还需进一步减产才能带动板材去库，也使得市场快速交易了进一步的负反馈。我们尚不认为下半年需求会再下一个台阶，因此去年低点的成本支撑仍相对有效，但钢价短期急跌后需警惕市场的流动性风险。