今年来央行第四次降准在国庆假期最后一天落地。

为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，央行昨日宣布，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

据计算，本次降准之后，大型与中小型存款类金融机构的准备金率分别为14.5%与12.5%，本次降准大约释放资金1.2万亿元。“降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF)，这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。”央行有关负责人表示。

进一步降低小微企业融资难度

据该负责人介绍，本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。当前，随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。

平安证券首席经济学家张明分析认为，本次降准的金融背景，是小微企业融资难度依然较大。尽管之前央行两次定向降准的目的之一均是促进小微企业融资，然而在金融监管环境趋严、银行资产大量回表的过程中，依然存在小微企业融资难的问题。

对此，中国东方资产管理股份有限公司首席经济学家吴庆表示，降准就是为了提高小微企业资金的可获得性。实际上，对于小微企业来说，资金的可获得性要比资金成本也就是利率更重要。保持资金链不断裂、有充足资金对于小微企业来说更为重要的，所以就算是利率升高，能拿到的资金依然要拿到。

不过，张明建议，要切实降低小微企业融资难度，一方面需要央行保持合理充裕的流动性供给，另一方面需要监管部门在监管政策方面支持小微企业融资，此外还需要保持股权市场的活跃。如果缺乏后两者的配合，仅靠央行降准是难以实现这一目标的。

本次降准仍属于定向调控

值得注意的是，上述央行有关负责人强调，本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。

同时，央行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

事实上，降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，余下资金可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，也与10月中下旬的税期形成对冲。“转型框架下，政策维稳不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，有助于对冲信用收缩的影响。”长江证券首席宏观分析师赵伟表示。

但值得注意的是，今年以来的四次降准，累计释放长期资金近3万亿元。“货币政策主要是总量政策，结构引导功能是边际的和辅助性的，要注意避免过量使用结构性工具导致总量偏多等问题。这从另一个角度提醒我们，依靠‘面多加水’的做法空间不大，而且可能带来副作用。”中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼建议，下一步，有关部门应在财税政策等方面加大力度，深化综合施策，在稳增长和去杠杆之间寻求平衡，取得更好政策效果。

不会加大人民币汇率贬值压力

央行有关负责人同时强调，本次降准不会加大人民币汇率贬值压力。“本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成人民币汇率贬值压力。”

该负责人具体介绍，本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。央行行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。

对于这一表态，张明分析认为：“央行的上述表态，一方面说明央行认为国内目标要优先于对外目标，另一方面也说明央行有意愿与能力将人民币兑美元汇率维持在特定水平上。”他表示，逆周期因子的重新引入加强了央行影响中间价的能力、资本外流的各种管制措施仍在继续加强，此外央行还保留着外汇储备干预与离岸市场干预的能力。有鉴于此，可认定为，今年年底人民币兑美元汇率破7的概率极小。

此外，华泰宏观李超团队认为，央行发布公告时间点值得市场重视，央行选择在国庆假期最后一天发布公告，能够较好的应对因为我国长假期间外围市场资产价格的波动所带来的预期冲击，体现了央行更加重视市场的预期管理。